Strategy的美元储备已达到46.5亿美元，高于两周前的37.5亿美元。自2026年6月下旬以来，该公司还出售了近7000枚BTC。许多人疑惑，一家以积累比特币为核心的公司为何选择持有数十亿法币。更重要的是，其他比特币企业是否也应如此？
Strategy持有现金是因为其处于非常独特的地位。它日益充当数字信用发行方：由庞大比特币资产负债表经济背书的首选证券。这些工具产生了固定的美元股息义务。比特币不产生现金流，其软件业务产生的现金太少，无法覆盖资本结构。传统信用分析使问题复杂化：标普于2025年10月给予Strategy B-评级，提及比特币集中度、美元流动性弱及风险调整后资本极弱。在标普方法中，比特币因市场风险被排除在资本基础外。我们曾建议探索现金储备以改善评级。因此，Strategy持有美元以支持信用发行，这是唯一原因。
更多美元流动性可提升首选证券 perceived 安全性，扩大投资者需求，并可能降低资本成本。但现金有经济成本：每一美元现金以确定的负实际回报替代潜在正回报。Strategy接受该成本因其模式依赖发行更多信用。三条件同时存在：比特币主导资产负债表、评级机构重罚该敞口、管理层意图持续发行数字信用。若无意发行信用，则不需现金。
现金储备的数学问题明显。假设发行100美元年息10%优先股并持三年股息覆盖现金，须储备30美元，仅70美元投比特币。优先股年成本10美元，70美元比特币须生成：10÷70=14.29%的回报。陈述10%资本成本变为14.29%实际部署资本门槛，提高42.9%。现金利息略降门槛，但结构性拖累仍在。真实门槛更高，因BTC波动某些年大逊门槛却仍须付股息，除现金拖累还有波动拖累，须调高门槛。储备越大，新美元投比特币越少。若BTC升值长期不超门槛，普通股股东承担成本。
但现金非无用，创造期权：可在BTC回撤时覆盖股息利息，减强制出售险；可支持折价回购证券。Strategy近期如是：7月下旬以2500万购2889万STRC声明值（折价13.47%），后以1.086亿BTC出售款 retire 115万STRC股。折价买优先股消除更多高级索赔与未来股息义务，且增厚每股净比特币。
多数比特币公司现金需求应系于运营而非任意储备目标（Strategy不知需多少储备以改善评级或吸引投资者）。现金流公司应持足够美元付工资、税、债服、供应商、近期资本开支及合理缓冲。储备取决于现金流稳度：盈利可复发、低固定成本者可小缓冲；周期或资本密集者需多。储备因业务需流动性而升，非因管理层欲大现金余额。覆盖运营与审慎缓冲后，额外现金需特定经济目的，否则稀释回报。
结论：Strategy极罕见，其现金储备仅因在比特币表上建信用发行业务且评级机构惯性视流动资产为零。无该负债结构之公司（基本所有其他）远无理由累积超营运资本之美元。
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