Ethena已指定FalconX作为机构借贷合作伙伴，为其合成美元业务背后的资产增加了一项超额抵押的稳定币信贷设施。
摘要
Ethena将通过FalconX的借贷载体提供循环高级担保信贷设施。FalconX将使用该资本收购加密支持的机构贷款应收账款。Ethena将对该载体的资产享有第一优先担保权益。商业门槛、投资组合限制、定价条款和设施规模仍保密。Ethena在8月14日公告中表示，该协议将把稳定币放入由数字资产主经纪商FalconX管理的超额抵押借贷安排中。
根据交易，FalconX可使用Ethena的资本扩大其资产负债表上的借贷活动。Ethena则预计获得由FalconX贷款发放和担保借贷业务支持的条款，并认为相较于其他渠道，其风险调整后条款更具吸引力。双方均未披露承诺金额、预期回报、贷款期限或初始合格抵押资产。
Ethena-FalconX借贷设施如何运作
Ethena不直接向FalconX发放标准双边贷款，而是通过专用借贷结构提供仓储融资。根据LlamaRisk于8月4日的法律审查，Ethena将作为向FalconX International Lending Opportunities SPC提供的循环高级担保信贷设施的主贷款人。该开曼群岛公司将代表FalconX International Lending Opportunities SP 1（一个作为FalconX集团内破产隔离载体的隔离投资组合）行事。该载体可使用设施收益从两家FalconX原始贷款人处收购加密支持的机构贷款应收账款，并将应收账款及其他资产质押给Ethena作为抵押。Ethena对所有资产享有第一优先担保权益，其他债务顺位低于Ethena，特殊目的实体和分离契约旨在限制对FalconX集团其他财务问题的敞口。Ethena每个工作日收到贷款层面信息，并可核对相关抵押与钱包地址。公开文件未披露借款人、信用额度、抵押率或定价。
超额抵押限制Ethena的借款人敞口
超额抵押要求借款人质押价值高于所获稳定币的资产，为清算提供缓冲，但不能消除市场、运营或交易对手风险。LlamaRisk称抵押条款是USDe储备资产最重要的保护，审查涵盖合格抵押、估值、最低抵押率、保证金、托管和清算权，并关注抵押是否含非流动资产或可被复用。清算权不应依赖长通知期或法院程序。
FalconX称其借贷业务提供定制机构信贷结构。双方早有合作：2025年9月FalconX支持USDe，允许机构客户交易、持有并使用其作为抵押。
机构借贷已成为USDe支撑的一部分
FalconX加入Ethena于2026年早些时候开始的机构借贷计划。治理记录显示，3月和4月Ethena与Anchorage Digital、Maple Institutional和Coinbase Asset Management达成首批协议。链下借贷头寸纳入储备证明报告。截至7月3日，机构借贷约占USDe支撑的3.1亿美元（6.9%），年化收益率估计4%–7%；DeFi借贷占46%，流动稳定币35%，代币化RWA占11.2%，加密基差头寸降至1%。当时支撑率101.59%，储备基金约6200万美元。
6月，BlackRock将USDe整合至Aladdin平台；StablecoinX通过合并在纳斯达克上市，代码USDE。美国规则取决于涉及的FalconX实体：设施指向开曼隔离组合，而非受CFTC监管的FalconX Bravo或FalconX Delta。此前CFTC曾于2024年5月与Falcon Labs和解注册违规指控。