比特币[BTC]矿企股票在2026年出现广泛复苏，但最强劲的涨幅并非仅来自挖矿经济。相反，收入主要来自人工智能（AI）和高性能计算（HPC）基础设施。得益于这类收入，RIOT上涨83%，HUT上涨72%，BITF上涨50%，CORZ上涨31%。从4月到6月反弹增强，尽管实际挖矿活动收入持续下降。这种背离表明投资者越来越看重矿企的电力容量、电网连接和数据中心资产。
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然而，这些潜在收入增长机会在行业内参与者中分布并不均等。对许多公司而言，仅具备基础设施曝光不足以产生实质合同与收入。因此，未来增长可能取决于除比特币生产外多种策略的成功执行。
比特币挖矿收入仍承压
与矿企股价上涨相对，比特币挖矿基本面依然疲弱，扩大了股价表现与核心业务间的差距。发稿时，Puell Multiple接近0.74，低于1，意味着收入仍低于年度均值。
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另一方面，比特币价格较10月峰值下跌49%，而算力仅降23%，竞争相对激烈。这种失衡压缩了单位算力的收入，手续费仅占矿工收入的0.71%，缓解作用有限。换言之，新竞争者进入比特币挖矿的空间很小。
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尽管利润承压，矿工持仓指数（MPI）仍为负，表明矿工不愿将挖出的比特币送往交易所。这限制了矿工活动带来的即时抛压。但长期收入疲软可能迫使低效矿工减产或抛售储备。因此，下一信号是Puell是否随比特币回暖，持续弱势将加剧股价与挖矿基本面的脱离。
比特币矿企扩张AI与HPC产能
在挖矿收入受压缩之际，上市矿企正将现有电力基础设施转向AI与HPC。Riot在Rockdale签约241兆瓦，其中191兆瓦基于20年协议、价值约91亿美元。Hut 8已商业化949兆瓦，预期基础期价值266亿美元。此举创造替代收入流，降低对波动挖矿利润的依赖。
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更重要的是，Core Scientific已体现转型：托管收入1.367亿美元，自营挖矿仅2150万美元。但大量签约容量未部署，未来盈利取决于执行。
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因此，后续产能交付与细分收入将决定当前股价有无基本面支撑。
总结
比特币矿企股在挖矿经济疲弱下反弹，日益由AI基础设施驱动。进一步上涨取决于AI与HPC产能转化为实际收入。